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山西汾酒600809长期发展战略将逐步清

发布时间:2019-10-09 22:52:44 编辑:笔名

  山西汾酒(600809):长期发展战略将逐步清晰

  公司近况:我们近期对山西汾酒进行调研,对公司发展战略进行重新梳理。

  评论:汾酒集团百亿目标有望提前完成,上市公司收入有超预期可能。公司在新产品发布会上曾提出2013 年提前完成集团百亿元目标的战略规划,具体内容包括:(1)公司预期2013 年酒类销售收入达到70 亿元(汾酒56 亿元,竹叶青5 亿元,杏花村3 亿元,其他6 亿元);(2)公司希望把河南打造成第二个山西,2013 年收入有望达到5亿元,2013 年除山西、河南、陕西外,由9 个亿元以上的大省;(3)2013 年销售人员将达到1000 人,逐步实现深度分销。公司正在执行详细的战略规划,完善百亿目标实现的具体措施和手段。我们认为随着汾酒销售体系的逐步完善,销售收入有超出市场预期每年增长10 亿元的目标。

  预期未来资本运作态势将更加积极。我们预期汾酒近期将对未来发展的政策和方针进行明细,制定对汾酒未来发展切实可行的战略方针,并进行不断细化。我们认为汾酒只要不出现战略规划性失误,集团百亿元目标的实现并不存在较高风险。同时,我们预计在汾酒复兴的道路上,将伴随着汾酒激励机制、集团资本运作等进程,保证汾酒长期稳定快速发展。

  费用率虽有压力,但销售公司利润外流有望低于预期。

  我们认为在未来几年公司将处于省外市场的扩张期,费用率仍有望维持高位。但是,由于销售费用将在销售公司计提,进而使得销售公司利润低于市场预期,减少销售公司40%股权的利润外流,使得不含销售公司40%股权注入预期的2011 年盈利增长有望超市场预期。我们将在公司制定2011 年费用后,对盈利预测进行相应调整。

  估值与建议:公司对应 年市盈率分别为43 倍和26 倍,估值处于可选板块的中端,基于公司新任管理层的改革力度以及汾酒持续向好的发展态势,维持长期“推荐”评级。

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